Вот вчера делал обзор Белуги. Оказывается, они выпустили и презентацию для инвесторов.

Прям стоит похвалить их IR отдел. Очень хорошая. Интересно, что и акценты в моем разборе и их презентации во многом совпадают. А вот за что поругать стоит: так за то что старые презенташки удалили. Ну не делается так. Компания же открытая...

Все-таки качественную инфографику смотреть проще, чем чистый текст. Вот главный слайд (в принципе почти все было в моем обзоре).

Просто напомню, что тут включена межсегментная выручка; в консолидированной отчетности выручка меньше, а рентабельность соответственно больше.

За первое полугодие открыли 157 новых магазинов (100 из них в Москве). Во втором полугодии они уже начнут давать свой профит.

Слайд с динамикой числа магазинов, к слову, неправильный! Помарки я замечаю хорошо :) С июня 21-го циферки на квартал сдвинулись. Да и вообще, 800 все-таки больше 713, а на графике как бы наоборот :) Правильнее смотреть старый график из прошлого обзора.


( Читать дальше )

Белуга Групп (коя вскоре планирует сделать ребрендинг) отчиталась за 1-е полугодие.
Для начала посмотрим, какой прогноз давали умные люди только по операционному отчету:

Что с маржинальностью сегментов сказать сложно, но при несильных изменениях оной, фин результаты ебитды и ЧП будут на уровне прошлогодних (а возможно и того выше).

Тем не менее, люди по всей видимости читали лишь первый абзац операционки, где говорилось о падении продаж. Дежурное напоминание, что 1й квартал 22-го года был, кхм, особенный. И поводов и пить и успеть купить было предостаточно...

Итак, к результатам.


Почему так произошло? При рублевом росте продаж (без НДС) до 61.6 млрд (рост на 9% к прошлому году) компания заплатила на пол-миллиарда меньше акцизов! Эффект увеличения доли премиальной продукции на лицо!

Как я и предполагал, выручка розницы догнала ранее основной алкогольный сегмент (разница лишь пол процента). Да, по EBITDA там все еще отличие в полтора раза, но оно тоже сокращается. Рентабельность по EBITDA алкогольного сегмента стала 15.3% (была 16%). Зато Винлабы показывают крутую динамику продаж: +34% к 1П22. Рентабельность, ожидаемо просела до 10.4% с 12.9. 

( Читать дальше )

Сбер традиционно первым раскрывает месячную отчетность по РПБУ.

Результаты оказались даже лучше моего базового прогноза по итогам первого полугодия.

Процентные доходы походу вышли на «насыщение», а рост комиссий идет об руку с ростом операционных расходов. А ведь еще резервы создавать надо! В июне из-за девальвации на них пришлось выделить аж 116.3 ярда. 

Так что пока я бы рассчитывал, что рекордная прибыль месяца может и не повториться. Но вот ярдов по 120 банк сможет генерить (что и позволит во втором полугодии повторить результат первого).

Чистый процентный доход: 194 млрд (+6.5% к июню)
Чистый комиссионный доход: 62.8 млрд (+7.9% к июню)
Видим уверенный рост бизнеса.

Операционные расходы: 71.8 млрд (+4.7%)
Расходы естественно растут, но темпами меньшими, нежели доходы.

По итогу банк заработал за июль 130.4 млрд чистой прибыли.

Базовый прогноз теперь смещается в сторону 1.5-1.6 млрд чистой прибыли за год. Тут еще надо учесть, что прибыль по МСФО чуть выше (но буквально на процент).

( Читать дальше )

Вообще, вероятность выплаты полугодовых дивов я расценивал как не очень большую. Тем не менее, в контексте моего вчерашнего поста о вероятности включения в индекс Мосбиржи, это (возможное) событие заиграло новыми красками.

В повестке ВОСА (конец сентября) как раз есть пункт

2. Утвердить повестку дня Собрания:
1. О выплате (объявлении) дивидендов по результатам полугодия 2023 года (утверждение размера и формы выплаты дивидендов за полугодие 2023 года), а также дате, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов.

Формально, ясности по дивам никакой. Могут сделать банальную выплату 11 копеек на преф (по уставу) и всё. Тем не менее, обратим внимание на следующее: отсечка на участие в ВОСА — 25 августа. До этой же даты собираются предложения о кандидатах в СД. Тогда же ждем отчет МСФО — формально он является базой для дивидендов.

Что же получается? Решение о ребалансировке индексов принимается 1-го сентября (это пятница). Неделей ранее, БСПб как раз сможет опубликовать отчет, и рекомендовать размер дивидендов. Зная БСПб, это может случится в 19:10 25/08. Сиречь будет как раз неделька для рынка, чтобы «переварить» эту новость. Да и объемы, скорее всего, будут повышенные.

( Читать дальше )

Банк Санкт-Петербург сегодня один из лидеров роста. Не скрою, когда цена достигла значений в 255р уже думал о (частичной) фиксации позиции. Но с одной стороны, потенциал роста все еще не исчерпан (пусть и остался не такой большой); кроме того подобный тренд продавать уж очень сложно. Решил воспользоваться старым принципом: не уверен — не дергайся.

Сейчас же пригляделся поподробнее, и кажется понял, что изменилось. Напомню, что через месяц, 1 сентября, изменится база расчета индекса Мосбиржи (в силу изменения вступят 15 сентября). Отмечу, что сейчас правила включения/исключения довольно расплывчаты, тем не менее, возьмем текущее состояние например индекса финсектора (куда входит БСПб). К слову, ситуация в индексе широкого рынка аналогичная — можно предположить, что при принятии решения о (не)включении в индекс МБ, будут руководствоваться той же логикой.


При цене в 285р за ао, по учитываемой капитализации, БСПб сравняется даже с Мосбиржей! Но даже текущей цены, достаточно, чтобы потеснить многие компании из IMOEX. С уверенностью можно сказать, что потеснит фикс прайс и русгидро. Возможно  — глобалтранс. Под вопросом что будет с Полиметаллом и Сегежой.

( Читать дальше )

На днях, компания Глобалтранс объявила о созыве внеочередного общего собрания акционеров. Основной вопрос на повестке внеочередного общего собрания  - рассмотрение и, если акционеры сочтут это целесообразным, одобрение начала процесса редомициляции Globaltrans Investment PLC с Кипра в свободную экономическую зону Abu Dhabi Global Market («ADGM»).

В меморандуме помимо описание предполагаемого процесса и технических деталей был представлен краткий отчет о деятельности материнской компании. На громкой новости стали слышны громкие голоса: как и всепропальщиков — мол а это ничего не меняет, так и туземунщиков — у компании классные результаты, завтра начнут платить дивы, в космос улетим.

Итак, давайте разбираться внимательнее. А для начала немного предыстории. На Конфе смартлаба я пообщался с IR компании Михаилом Перестюком. Лично у меня сложилось впечатление, что компания весьма заинтересована в том, чтобы ситуация для миноритарных инвесторов наладилась.

Тут, по всей видимости, необходимо следующее банальное примечание:

Давайте вообще-то не будем путать инвесторов и спекулянтов. Вторым надо побыстрее продать, да подороже. А у первых во главе угла стоят стратегические интересы компании. А то мне недавно заявляли чуть ли не «если цена акции просядет, то это кидок со стороны компании»...

( Читать дальше )

Банк Санкт-Петербург стабильно был одним из наиболее дешевых в банковском секторе. На фоне, кхм, специфических времен, он ставит новые рекорды и по абсолютным финансовым результатам и по дешевизне мультипликаторов.

Вчера, после завершения торгов, банк выкатил отчетность за 22-й год и рекомендацию по рекордным дивидендам: 

21 руб. 16 коп. на 1 обыкновенную акцию; 00 руб. 22 коп. на 1 привилегированную акцию

Стоит отметить, что формально банк выплачивал полугодовые дивиденды, но по сути он их относит к невыплаченным дивам 21-го года. Напомню, что банк медленно, но верно проводит байбек. На текущий момент скупил 26.1млн собственных акций, т.о. в распределении прибыли участвуют чуть менее 450 млн акций. Итак, что можно сказать по объявленным результатам?

Чистая прибыль за 2022 год по МСФО составила 47.5 млрд рублей или 105.5 р / акцию. Сегодня акции подросли, и P/E уже не 1.4, а целых 1.5! Собственный капитал — 315р /акцию. Повторюсь, не считаю что в ближайшее время соотношение капитализации и собственного капитала станет 1 (все-таки даже Сбер еще не восстановился), но и коэффициент 0.5 кажется сильно заниженным.

( Читать дальше )

Белуга попала на мои радары году в 2020-м. С тех пор конечно много воды утекло. Например в феврале 21-го случился великий памп акции с ростом где-то х5 почти до 7к за акцию, с последовавшим небольшим дампом. А каковы дела у компании сейчас?

В те времена я почти не писал в блог, в основном комментировал на форумах. Вот еще на первых страницах форума компании в далеком 20-м году я подмечал:

👉 выручка розничного сегмента (Винлаб) увеличилась на 50% по сравнению с 1п19. Ебитда сегмента и вовсе +152%
По сути бизнес в основном и растет за счет синергии: баланс импорта, собственного производства и ритейла

👉 не указано самое главное: компания именно растущая. Там двузначные росты по всем основным показателям. А ритейл сегмент белуги и вовсе в полтора раза растет год-к-году.Так что сравнение зрелых бизнесов и растущих не совсем корректно.

По сути, у компании два основных сегмента: собственно производство алкоголя и розничная сеть Винлаб. Самое важное в следующем: алкогольный бизнес — зрелый, да есть некоторый рост в объемах отгрузки (отчасти благодаря приличному росту импорта). Кроме того, есть определенный рост цен на продукцию.

( Читать дальше )

В последнее время Сбер радует позитивом. Сегодня выкатил сокращенную отчетность РСБУ за январь 23-го. Небольшой дисклеймер:

1.  В прошлом, данные МСФО и РСБУ неплохо совпадали; в рамках чистой прибыли особенно
2. Валютная переоценка и риски изменения валютных курсов не учитывались
3. Банковская отрасль весьма рискованна; для позиций по банкам я бы рекомендовал увеличивать риски (уменьшать лимиты): например если для обычных компаний у Вас лимит 20% депо на компанию, 30% на отрасль, то для банков его сократить хотя бы раза в полтора.

Что наблюдаем? Чистые процентные и комиссионные доходы растут, при этом быстрее чем операционные расходы. Что выражается в росте чистой прибыли: за январь заработали 110 ярдов. К слову, Сбер начал публиковать сокращенную отчетность в 4м квартале, тогда три месяца подряд ЧП была стабильна: 120 ярдов с копейками. Опять же, держим в уме, что конец года у банков традиционно силен.

Вместе с тем без учета резервов и в отсутствии внешних шоков, банк может

( Читать дальше )

Классическая экономическая теория говорит о том, что ростом компании эффект масштаба из позитивного становится негативным (за исключением естественных монополий). В ритейле это выражается в следующем. Масштаб позволяет повышать маржинальность благодаря улучшению логистики, открывает такие плюшки как возможность заключать эксклюзивные контракты с поставщиками. Повышает узнаваемость бренда, а значит можно получать доп маржу продажами СТМ. В принципе всё это неоднократно обсуждалось; всегда можно посмотреть например smartlab-online с представителями компании. Однако бесконечно расти, не ухудшая маржинальность невозможно: грубо говоря после того как зашел во все интересные регионы, придется заходить в менее интересные.

К чести менеджмента Детского Мира, они вовремя поняли что горизонт максимального роста близок и решили продлить экстенсивную фазу за счет новых рынков. Как страновых (выход в Казахстан и Беларусь), так и освоение нового типа продукции — зоотовары (сеть Зоозавр). Всё это помогало ДМ стабильно расти двузначными темпами. Возникает резонный вопрос: а какая в таком случае должна быть премия за рост в оценке компании? Разумеется, это зависит от потенциала дальнейшего роста.

( Читать дальше )